Най-големият проблем на Tesla: колите

Дрю Диксън е създател и основен капиталов шеф на Albert Bridge Capital. Той е къс Tesla в персоналния си акаунт. Albert Bridge Capital държи акции в Porsche SE, което е част от собствеността на Volkswagen.

Печалбите на Tesla за първото тримесечие можеха да бъдат извънредно отчаяние за биковете, които единствено предходната седмица, да не приказваме за предходната година, чакаха доста по-добър резултат. Въпреки това, основният изпълнителен шеф Илон Мъск употребява конферентния диалог, с цел да приказва за всичко друго, с изключение на за техния авто бизнес.

Мисля, че Кати Ууд го сподели най-добре. В реалност би трябвало да ни считат за AI или компания за роботика. Ако оценявате Tesla като автомобилна компания [тогава] фундаментално, това е просто неверна рамка и в случай че зададете неверен въпрос, верният отговор е неосъществим.

И:

Начинът, по който да мислим за Tesla, е съвсем напълно във връзка с решаването на автономността и опцията да включим тази самостоятелност за великански флот. И мисля, че това може да е най-голямото повишаване на цената на активите в историята, когато този ден се случи, когато можете да управлявате изцяло независимо шофиране без контрол.

Кой желае да пропусне най-голямото повишаване на цената на активите в историята? Не илюминатите на Тесла, които отвърнаха ликуващо. В един миг в сряда сутринта акциите се покачиха с 16 %, или над 80 милиарда $ пазарна капитализация. Това е повече от цялостен ​​Diageo, или Richemont, или Glencore. Освен това е повече от цялостен ​​Volkswagen, или Stellantis, или Ferrari.

Големите придвижвания в границите на деня улесняват пренебрегването на обстоятелството, че Tesla към момента е надолу с съвсем 50 % от мястото, където се търгуваше предишното лято, и че е (от далеч) най-зле представящият се до момента от по този начин наречената „ Великолепната седморка “ година досега.

Вместо да се заеме с понижените продажби на единици за тримесечието, по-ниските доходи, внезапно спадащите облаги или страдащата цена на акциите, Мъск се ускори за „ пресмятане с разпределен извод “. Одобрението на регулаторите за изцяло самостоятелно шофиране ще разкрие приликите сред Tesla и AWS, дойната крава на Amazon за облачни компютри, сподели той, добавяйки по-късно, че би трябвало да „ мислим за [автопарка на Tesla] като композиция от Airbnb и Uber “.

Легнете и мислете за нещо друго от Tesla.

Optimus също беше включен, несъмнено, като Мъск разказа по какъв начин Tesla би трябвало да има хуманоидни роботи, които да поемат отговорностите в техните заводи до края на годината и може би ще ги продаде на необятната аудитория през идната година.

Когато се върне към тематиката за колите, Мъск няма да бъде притеглен от проектите на Tesla за нови модели или какво съответно има поради посредством препратката в доклада за резултатите към „ по-достъпно “ транспортно средство.

Модел 2 с понижена цена беше показан за първи път на общото заседание на Tesla през 2023 година, като Мъск сподели през януари, че ще бъде в произвеждане към края на идната година, само че предстоящото пролетно известие за продукта по този начин и не пристигна.

Tesla в този момент декларира, че „ форсира “ проектите си, макар че, както при Cybertruck, е елементарно да сбъркате газта със спирачките. Идеята, че модел 2 може да бъде издигнат в нови заводи в Мексико или другаде, беше сменена с неразбираеми задължения за преоборудване на съществуващата инфраструктура и индустриални линии.

Естествено, нямаше полемика за това къде ще се създават изместените коли от по-висок клас. И нямаше въпроси от страна на анализаторите от страна на продавачите за понижени евентуални спестявания на разноски, нито какво ще би трябвало да се жертва, с цел да се сътвори нов потенциал. Когато някой се осмели да изиска подробна продуктова пътна карта, той беше посрещнат с безмълвие.

По-важни бяха мислите на Мъск за душ:

Това ще наподобява доста на асансьорите. Асансьорите се управляваха от човек с реле. Но от време на време индивидът се изморяваше или пийнал, или просто правеше неточност и изпращаше някого на половина сред етажите. И по този начин, просто вземаме асансьора и натискаме бутона, не мислим за това. Всъщност е малко необичайно, в случай че някой стои там с релеен комутатор. И по този начин ще работят колите. Просто извиквате колата с телефона си. Влизате. Отвежда ви до дестинация. Излизате.

В съзнанието на Илон решението за това по какъв начин наподобява една кола, какъв брой коства и каква полза дава в действителност няма значение за хората. Този тип мислене може да изясни Cybertruck, макар че даже той едвам заслужава да бъде упоменат с изключение на управлението, че производството работи с 1000 на седмица. Наблюдателите, които се надяваха да видят най-малко 250 000 Cybertrucks продадени до края на идната година, към този момент трябваше да са осъзнали, че това е доста малко евентуално да се случи.

Но единствено за смях, дано да забележим по какъв начин компанията в действителност направи това последното тримесечие.

От общите тримесечни продажби на Tesla от 21,3 милиарда $, 82 % в действителност са „ автомобилни доходи “, до момента в който останалите са сила и услуги. Въпреки тези числа Tesla се концептуализира като компания за изкуствен интелект и/или роботика от някои и затова може да използваме неверна рамка за оценка, тъй че авансово се извиняваме на тълпата „ това не е автомобилна компания “, само че:

Последователният растеж на продадените единици спадна с 13 % поредно.

Цената на Tesla за транспортно средство, без регулаторните заеми и приходите от лизинг или финансиране, беше $38 924.

Това беше спад с 13 на 100 от $44 642 предходната година, което единствено по себе си е надолу с 11 % от $50 037 през миналата година.

Изключителният ценови напън принуждава Tesla да предлага транспортни средства на налични цени, без значение дали ще избере да пусне подобен. На фона на неналичието на търсене на електрически автомобили като цяло и в частност на Teslas, тримесечните му доходи от коли са намалели с близо 13 % през последната година и с над 19 % поредно.

„ Чисти “ автомобилни маржове ( които изключват регулаторните заеми и приходите от лизинг) са намалели от 29,7% през първото тримесечие на 2022 година, до 18,3% през първото тримесечие на 2023 година и още веднъж до 15,6% през първото тримесечие на 2024 година Ако се оттеглите от нови данъчни заеми на IRA в Съединени американски щати (които Tesla наподобява не разкрива), тогава брутният марж на автомобилостроенето наподобява е понижен още повече, до към 14,1 %.

Капиталовите разноски и вложенията, нужни за поддържане на машината преди всичко съоръжение означаваше, че Tesla е изгорила 2,5 милиарда $ пари в брой през тримесечието. Запасите са нарастнали с над 10 % до 16 милиарда $. Вследствие на това облагата на акция по GAAP е намаляла с 53 % на годишна база, ускорявайки се от спада от 23 % през първото тримесечие на 2023 година Дори при потребление на облага на акция, друга от GAAP, това е 47 % понижение през последната година.

През лятото на 2022 година, когато акциите бяха над $300, анализаторите чакаха облага на акция за Q1'24 от $1,80. Вместо това те получиха $0,45. Това е 75 % по-малко от упованията. Но без пропорционално намаление на наративната машина на Илон, акциите сигурно не са намалели със 75 %. Във всеки случай към момента не.

Струва си да се подчертае също по този начин, че признаването на отсрочени доходи от FSD може да е помогнало за броя на EPS, и то неустойчиво. Следователно няма да се изненадаме да забележим $1,85 не-GAAP EPS за цялата 2024 година, което значи, че Tesla търгува с форуърд PE от към 86x. Volkswagen е на челен PE от по-малко от 5x.

По един метод желанието на Мъск към този момент се сбъдна. Tesla се прави оценка като чиста компания за AI и роботика, макар че към момента не е такава. Той може да реализира всичко, което желае, само че цената на акциите и произлизащата от това пазарна капитализация към този момент допускат, че това ще се случи. Това е заплахата за тези, които имат акциите.

Ако автомобилният бизнес коства 3 или 4 пъти повече от цената на Stellantis или Volkswagen, тогава той ще получи напреднал PE от, да речем, 20x. Това е повече от обилно за бизнес, за който основният изпълнителен шеф приказва като за наследствена странична активност.

Уличните номера за Tesla непрекъснато са прекомерно високи, само че даже при потребление на консенсусния EPS за 2024 година от $2,64, Tesla би коствала малко над $50 на дял. Използвайки днешните разредени акции (и в случай че приемем, че няма да емитират повече, което ще стане), това дава пазарна капитализация от $181 милиарда.

Напълно разредената пазарна капитализация на Tesla в пикселно време към момента е $580 милиарда. Опростено това значи, че акционерите към този момент заплащат към 400 милиарда $ за корпоративни опити в „ роботика и AI “, дружно с всичко друго, което Мъск има или се пробва да измисли.

За да печелят пари на фондовия пазар, би трябвало да предвидите фундаментални развития, които надвишават тези, които към този момент са имплицитно заложени в цената на акциите. Въпреки рухването на акциите, опасявам се, че доста акционери на Tesla към момента не схващат това. Според нас акционерите на Tesla ще се нуждаят от знамение, с цел да избегнат повече болежка.